top of page

Комментарии форума

Срочный рынок в мае 2020г.
In Срочный и фондовый рынки
Сергей Курехин
07 мая 2020 г.
Влияние спекулянтов и ОПЕК на цену нефти СЕРГЕЙ ВАКУЛЕНКО·ВТОРНИК, 5 МАЯ 2020 Г.·1 МИНУТА Поскольку в последнее время мне приходилось читать, что, с одной стороны, ценами на нефть управляют спекулянты и их торговые роботы, а ОПЕК, наоборот, никакого особенного влияния не имеет, кроме, разве что, словесных интервенций, эксплуатируемых спекулянтами и роботами, я решил обратиться к научной литературе. Действительно, специалисты по эконометрике пропахали этот вопрос достаточно глубоко и пришли к парадоксальным выводам, подтверждаемым эмпирическими данными. Выводы такие: - действия ОПЕК, степень исполнения квот и объем запасов в хранилищах определяют цены на нефть в большой мере. - спекулятивная торговля объясняет в лучшем случае 20% движения цен, а как правило, значительно меньше. О, сколько нам открытий чудных готовит просвещенья дух. Вот пара статей на тему (предупреждаю, там довольно зубодробительная эконометрика, но обсуждение результатов и выводы вполне доступны). Эти статьи я выбрал как раз потому, что в них есть удобочитаемое обсуждение, больше литературы доступно по спискам источников в обеих статьях. https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2014/wp14218.pdf https://www.bateswhite.com/assets/htmldocuments/media.768.pdf - это не статья из журнала, а анализ консалтинговой фирмы, в США экономический консалтинг довольно развитая отрасль, а заявление эксперта-эконометриста под присягой - достаточно частое явление в судах, слушаниях в Конгрессе и так далее. Это именно такие консультанты. Судя по послужному списку авторов (NERA, RAND и так далее), верить им вполне можно.
0
1
Срочный рынок в апреле 2020г.
In Срочный и фондовый рынки
Сергей Курехин
26 апр. 2020 г.
Content media
1
0
Срочный рынок в апреле 2020г.
In Срочный и фондовый рынки
Сергей Курехин
24 апр. 2020 г.
Лондон (Reuters) - Опционы на нефть марки Brent в настоящее время не настроены на расчет по отрицательным ценам, но биржа Intercontinental Exchange (ICE), которая управляет контрактом, готова при необходимости переключить модели ценообразования, сообщает ICE. “В настоящее время мы используем Bachelier для расчета опционов на Brent и других опционных продуктов, где нижестоящий может торговать по отрицательным ценам”, - говорится в заявлении пресс-секретаря ICE. “Если цены на нефть марки Brent станут отрицательными или мы определим, что рынок хочет торговать отрицательными страйками по другим нефтяным контрактам, таким как ICE Brent Options, мы будем расширять использование модели Bachelier по мере необходимости.” https://www.reuters.com/article/us-global-oil-interconti-exc-brent/ice-ready-to-switch-model-for-brent-oil-options-if-prices-go-negative-idUSKCN22435I?fbclid=IwAR3xLJpBU8xusqmZfTDFZQuczGrNpd1XGcM-x14lBVzB2WucPeeF6XHHU_s
0
1
Срочный рынок в апреле 2020г.
In Срочный и фондовый рынки
Срочный рынок в апреле 2020г.
In Срочный и фондовый рынки
Сергей Курехин
23 апр. 2020 г.
https://aftershock.news/?q=node/858422 21-04-2020 Вы, наверное, увидели, что 20 апреля 2020 года биржевой рынок нефти в США закрылся на невиданной, невероятной отметке МИНУС $37.6 Как такое вообще может быть? Означает ли это, что нефть начнут выливать в реки? Нет, не означает. Даже особенного краха рынка это не означает. А что же тогда случилось? Придется зайти несколько издалека. Есть много экономических агентов, у которых есть экспозиция на цену энергии. Т.е. их издержки, доходность их бизнеса зависит от колебаний цен на энергию. Этим компаниям может хотеться захеджировать этот риск, иногда от них этого требуют банки. Это может быть фермер, которому нужно ГСМ на посевную, авиакомпания, зависящая от цены на керосин, ЖЭК многоквартирного дома, отапливаемого мазутом и т.д. и т.п. Ликвидных фьючерсов на эти товары нет, но в обычной ситуации их цена хорошо коррелируется с ценой нефти. Соответственно, можно купить фьючерс на нефть, заплатить, скажем, в ноябре, когда составляется бизнес-план, известную сумму, заложить ее в бюджет, дождаться его экспирации (созревания), в конце апреля, получить деньги, отдать их поставщику мазута, керосина, смазки для плуга и т.д. Часто фьючерс на нефть – это составной элемент какого-то более сложного структурного финансового продукта и часто покупают даже не один фьючерс, а стрип, линейку фьючерсов на каждый месяц. Но тут есть нюанс. Вообще-то, формально, фьючерс на WTI не бумажный, а поставочный. Т.е. когда он созревает, покупатель получает не деньги, сколько уж там этот товар стоит на дату экспирации фьючерса, а физическую партию товара, а покупатель обязан этот товар забрать. (Рынок фьючерсов на Брент работает не так, он как раз бумажный). Но как мы говорили, множеству покупателей фьючерсов на WTI не нужна нефть, тем более, им не нужна нефть в городишке Кушинг, штат Оклахома, являющемся точкой поставки этой нефти, им нужен денежный эквивалент. В обычной ситуации это не проблема – есть множество операторов, готовых за очень небольшие деньги, доли центов с барреля, конвертировать физическую нефть в бумажную, забрать физическую нефть и выдать за нее деньги и т.д. В Кушинге хватает и резервуаров, и трубопроводов, идущих в разные стороны, чтобы это работало совершенно незаметно. Собственно, он и стал биржевой точкой ровно потому, что он был логистическим хабом техасской и оклахомской нефтяной промышленности, куда сходились трубы с регионов добычи и откуда расходились трубы к портам Мексиканского залива и НПЗ Среднего Запада и где существуют огромные резервуарные парки. Но в последний месяц произошло необычное событие – труба, по которой нефть уходит из Кашинга к побережью, была развернута и по ней в Кушинг шла не находившая сбыта и торговавшаяся с большим дисконтом сланцевая нефть из бассейна Пермиан. Таким образом, в Кушинге оказались заполнены резервуары (хранение в резервуарах дешевле, чем в танкерах), и забита труба, по которой нефть может теоретически уйти к побережью, чтобы быть погруженной на танкер. Там все еще есть мощности хранения, доступные для тех, кто работает на постоянной основе, но по правилам в них нельзя заливать нефть, полученную от трейдерских операций, это сделано специально, чтобы биржевая лихорадка не мешала тем, для кого хранилища и трубы Кушинга часть регулярной логистической схемы. В итоге в последние часы перед закрытием биржи обнаружилось, что есть некоторое количество держателей контрактов, по которым они обязаны забрать физическую нефть, купивших эти контракты для разнообразных сложных хеджинговых и инвестиционных стратегий, но полностью отсутствуют покупатели этих объемов. И объемы-то были весьма невелики, но поскольку спроса не было, цена оказалась в свободном падении. При этом, фьючерс на следующий месяц, с экспирацией в конце мая, который и начнет определять цену на WTI с завтрашнего дня, закрылся около $20 /bbl – тоже, конечно, не много, и тоже ниже на три доллара, чем в начале дня, но совершенно не в отрицательной зоне. Собственно, и не то, чтобы этой нефти будет некуда деваться, она как в резервуарах Кушинга стояла, так и будет стоять, не надо представлять себе картин запряженных волами и верблюдами подвод с бочками нефти и погонщиков, стучащихся в ворота нефтебазы, нет там и ситуации вылетающих от избыточного давления заклепок трубопроводов. Сегодняшний феномен все-таки почти сугубо рыночный, а не физический. Так что, весь этот локальный апокалипсис с ценой – это всего лишь напоминание, что в реальной жизни, в отличие от учебника по финансам, есть много физических ограничений, транзакционных издержек и так далее. В 99.5% случаев мы в них не упираемся и не замечаем существования этих ограничений, но в экстраординарные времена вроде глобального карантина и спроса на базовый товар, падающего на десятки процентов. Сравнить это можно, например, с крахом инвестиционного фонда LTCM в 1998-м году, которому не хватило рыночной ликвидности для реализации своей торговой стратегии. Некоторым людям, правда, будет очень больно, есть контракты (не обязательно на нефть), в ценовых формулах которых в качестве базиса стоит цена закрытия WTI предыдущего месяца или среднее за несколько прошлых месяцев. Ну, им не повезло… И с большой вероятностью то, что произошло, должно привести к большому изменению правил торгов WTI. PS На диаграммы, на которых цена Urals рисуется в отрицательной зоне, куда ее якобы утащил за собой WTI, смотреть не стоит. Цена Urals вообще не определяется в реальном времени и от WTI практически не зависит, а уж от такой аберрации – так точно. Хотя, наверное, завтра на биржах будет довольно бурный день с большой волатильностью
1
2
bottom of page