| Администратор форума | Дата: Четверг, Вчера, 19:25 | Сообщение # 1 |
|
Группа: Администраторы
Сообщений: 31
Статус: Offline
| Последний отчёт Московской биржи по МСФО — за первое полугодие 2026 года, опубликован 26 августа 2026 года.
Полной отчётности за 9 месяцев по МСФО ещё нет — её публикация ожидается 26 ноября 2026 года, через две недели. Зато 2 ноября биржа уже раскрыла сокращённую отчётность по РСБУ за 9 месяцев, и она важна для понимания картины. Результат по МСФО — один из самых сильных в секторе, но с нарастающим «звоночком» по процентным доходам.Основные цифры по МСФО:- Чистая прибыль за 1 полугодие: 32,93 млрд руб. (+17,8%), скорректированная — 33,4 млрд руб. (+23,4%). Совпало с ожиданиями аналитиков.
- Комиссионные доходы: 43,8 млрд руб. (+20,7%) — главный драйвер. Лидеры роста: срочный рынок (+52% за квартал) и рынок облигаций (+46%) — мятеж частных инвесторов в «защитные» инструменты работает бирже в плюс. За II квартал комиссии выросли на 25%, до 22,3 млрд руб., — высокая активность клиентов и эмитентов плюс запуск новых продуктов.
- Чистый процентный доход — слабое звено: за II квартал 11,9 млрд руб. (−16,3% г/г и −13,4% к/к). Причина двойная: сжатие клиентских остатков (с 3,1 трлн до 2,5 трлн руб. за квартал — деньги уходят с депозитов биржи) и снижение ключевой ставки. На III квартал компания сама дала ориентир 11,5–12,5 млрд руб. — стагнация процентного блока продолжится.
- Скорректированная EBITDA за квартал: 23,2 млрд руб. (+6,2%), рентабельность — 67,3%. Скорректированная ROE — 23,2%.
- Расходы: операционные за I квартал снизились на 2,5%, CIR — 35,5%; за полугодие расходы ниже прошлогодних на 12,4%. На 2026 год компания ожидает рост операционных расходов на 9–15% и капзатраты 11–15 млрд руб. Расходный контроль — заметное улучшение против прошлых лет.
- Баланс: собственные средства — 223 млрд руб., долговых обязательств нет вообще. Капзатраты за квартал — 1,62 млрд руб.
Что видно по РСБУ за 9 месяцев (опубликовано 2 ноября):- Чистая прибыль: 61,6 млрд руб. (−26,8%) — но не пугайтесь этой цифры раньше времени. По РСБУ биржа признавала огромные «торговые и инвестиционные доходы» — в основном дивиденды от НКЦ и структур, которые в прошлые годы признаются неравномерно. Эти доходы за 9 месяцев упали на 26,2%, а за III квартал биржа показала всего 2,2 млрд руб. против 2,35 млрд руб. годом ранее — такой сезонный профиль у РСБУ традиционный, аналогичная картина была и в прошлом году. Комиссионные доходы по РСБУ за 9 месяцев, напротив, выросли на 16,9%, до 25,4 млрд руб. Прямым аналогом по МСФО эти цифры служить не могут.
|
| |
|
|
| Администратор форума | Дата: Четверг, Вчера, 19:26 | Сообщение # 2 |
|
Группа: Администраторы
Сообщений: 31
Статус: Offline
| Дивиденды — здесь Мосбиржа один из самых аккуратных плательщиков, плюс уникальная особенность кейса:- Дивидендная политика: не менее 50% чистой прибыли по МСФО, выплата раз в год (реестр в июле), закреплена в сентябре 2023 года и продублирована в стратегии-2028. На практике в последние годы компания платила существенно больше минимума: за 2025 год payout вышел около 70%.
- Выплачено за 2025 год: 19,57 руб. на акцию — реестр закрылся 9 июля 2026 года (это уже учтено в 52-недельных доходностях). Прошлым летом биржа заплатила 19,57 руб., а годом ранее — за 2024 год — 26,11 руб. (+50% год к году). За 2023 год было всего 4,84 руб., так что после «голодного» 2023-го выплаты выросли в разы. При котировках около 155 руб. доходность прошлогодней выплаты — порядка 13%.
- Прогноз за 2026 год (выплата в июле 2027-го): «ДОХОДЪ» закладывает 20,44 руб. (доходность 12,7%), БКС — 22,33 руб. при своём прогнозе прибыли 67,8 млрд руб. и payout 75% — это доходность около 14,7%. «Атон» на 2027 год ожидает доходность около 14%. Расчётная логика проста: комиссионный бизнес растёт на 20%, расходы под контролем, прибыль идёт к 67–68 млрд руб. — при 70% payout это 20–22 руб. на акцию.
- Ключевой риск для дивиденда — процентный блок. Достаточность капитала бирже ограничителей не создаёт (долга нет, собственные средства 223 млрд руб.), но если клиентские остатки продолжат утекать, а ставка ЦБ снизится до 12–13% к концу года, чистый процентный доход будет таять — и тогда в прибыли останутся только комиссии. Пока их роста (20%+) хватает с запасом, но запас небезграничный. Второй нюанс — сезонность РСБУ: не путайте отчёт по РСБУ (там дивиденды «дочек» дают случайные всплески и провалы) с базой по МСФО, из которой считается дивиденд.
Если сравнивать с бумагами из наших прошлых разборов: Мосбиржа — «инфраструктурная квазиоблигация» с реверсом. У Сбера и ДОМ.РФ высокая ставка — это топливо для прибыли, а у биржи дорогие деньги зарабатывают на клиентских остатках, поэтому снижение ставки для неё — риск для процентных доходов и одновременно плюс для комиссий (инвесторы уходят из вкладов на рынок).
По мультипликаторам бумага дешёвая: около 5,3x P/E — «Атон» считает этот уровень справедливым, «Арсагера» закладывает в хит-параде III квартала потенциальную доходность 24,6% годовых.
Ближайшие даты: 26 ноября — отчёт МСФО за 9 месяцев (по нему можно пересчитать базу дивиденда за 2026 год), далее объёмы торгов за ноябрь — 1 декабря.
|
| |
|
|
